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什么舆论逼得股指期货悲壮“自残”?一文读懂中国为何需要它

2015-09-05 来自:蓝鲸财经记者工作平台

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小鲸说:股指期货可以T+0、肆意炒作、鼓励裸卖空、鼓励高频率交易、高杠杆、不交税,由中金所赚取交易费而已。从而埋下了巨大的做空漏洞,使得低风险套利和期指投机一下子疯狂起来,出现了一个比卖白粉还暴利的机会,必然会引来国内外的期指赌徒赶来大肆做空。苍蝇不盯无缝的蛋,当A股无休止发行新股,粗暴清理配资的导火索点燃时,彻底打开了空头全面做空的潘多拉魔盒,造成大量资金做空市场。

专业人士普遍认为,正是近期专家、学者、股民对期指持续不断的舆论轰炸,逼出了监管层的“自残”行为。那么这几项措施到底有多严重,让人震撼到什么程度呢?

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股指期货悲壮自残让人惊呆 从此绝对收益是路人

来源:中国基金报微信 chinafundnews 作者:金酉

9月2日中金所发布公告,宣布再出四项措施抑制股指期货过度投机,其中包括单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%,套期保值持仓交易保证金标准提高至20%;日内平今手续费提高至按平仓成交金额的万分之二十三;加强股指期货市场长期未交易账户管理。

这种震撼到底到了怎样的程度?

尽管中金所此前已三番两次出招,但胜利日小长假前夕放出这则消息,还是让整个市场为之震惊。市场人士纷纷表示“股指期货已经没有交易价值”、“股指期货功能基本消失”,诸多文章以“纪念股指期货”为话题进行回顾。专业人士普遍认为,正是近期专家、学者、股民对期指持续不断的舆论轰炸,逼出了监管层的“自残”行为。那么这几项措施到底有多严重,让人震撼到什么程度呢?基金君这里先略作分析:

首先,“10手”限制,每天你不管开多单还是空单,开满10手之后就算违规。中金所8月25日第一次出手的时候,这个数字是“600手”;8月28日第二次出手的时候,这个数字是“100手”,由此可见力度大到难以想象。一个股民每天买上10手股票也是常事,何况期货市场。此招让程序化、高频交易基本告别股指期货。对于规模稍大的机构来说,除了做套保不受限,10手限制使其在期指上的交易也基本上失去意义了。

其次,40%保证金,在世界期货历史上都极为罕见。按照沪深300股指期货2965点的收盘价和40%保证金计算,一手保证金在36万左右,此前正常时期保证金是10%。原来可以做4手的钱,现在只能做1手,资金成本上升了4倍。那些刚凑够50万开户门槛的投资者,现在入场只够做上1手。另外,套期保值保证金提至20%,机构套保成本也大为提高。

第三,当日平今仓万分之二十三的手续费。“当日平今”即为俗称的“T+0”,粗略估算,“T+0”一次手续费为2000多块!即便是只做一手的投资者,对于如此恐怖的手续费恐怕也已望而却步。而8月26日之前的手续费是万分之0.23,8月26日之后的手续费是万分之1.15,万分之二十三的力度大家可以体会吧。沪深300股指期货一个点是300块,投资者必须做对8个指数点,“T+0”才有赚钱的意义,如此一来,日内交易急剧下降几乎不可避免。

第四,如果有人想通过多开几个账户规避,那么“加强股指期货市场长期未交易账户管理”也将堵上这个漏洞。

综上所述,想必读者都已看出,哪怕您仅是个刚够格的投资者,都已经觉得期指“没法做”了。下周一开市后的期指,应该再也不用为“抑制投机”而担忧了。从这个意义上说,在今年做到全球第一的中国股指期货,其实已经“废了”。接下去最大的可能,是期指逐渐成为只有零星成交的小品种。

从理性上看,世界上任何一个交易所,都做不出如此堪称不可思议的“自残”举动。那么,究竟是怎样的压力迫使这个世界第一品种走到如此境地呢?

针对期指的惨烈“舆论战”

6月15日以来的大跌成为了期指命运的转折点。2010年4月16日期指上市后,沪深300股指期货经过5年的发展,基本做到了日成交量100-200万手,日持仓量20万手左右的大品种,用来衡量期指成熟度的成交持仓比也在5比1左右,已经逐渐向成熟市场靠拢。然而股灾的发生,引来了铺天盖地对于期指的指责,其中以刘姝威、叶檀、易宪容等非业内专家的声音最为响亮。当然,也不乏巴曙松等学者的反击,这其中尤以巴曙松的《股指期货,该责难还是该大力发展 》为代表,论证了“股指期货市场始终自身多空平衡,没有给股市施加压力,反而承接了股市抛压。据统计,2015年6月15日至7月31日,股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手,合约面值近3,600亿元,这相当于减轻了现货市场3,600亿元的抛压。”但这一研究公布后,依然遭致了网友们的猛攻。

也就是从6月底开始,由于融券通道关闭、个股大量停牌,期指相对于现货的“贴水”大幅增加,市场指责期指带动下跌的声浪逐渐增大。于是,期指“限制开空”等消息不断传出,外界也将此视为监管层应对舆论压力的动作。然后正是这些非常规的措施,引发了一些参与期指的长线、稳定资金流出,持仓量大幅减少,导致了期指成交持仓比的恶化,这在一定程度上又为外界指责期指“过度投机”提供了佐证。而管控措施的进一步出台,又导致期指流动性的进一步消失,导致期指贴水进一步加大,贴水扩大又进一步加剧了非专业的人士的怒火,将之又视为期指“带动下跌”的证据。由此,期指市场陷入了百口莫辩的恶性循环,直至最后用异常惨烈的方式“自废武功”以求自保。

不论这场巨大的论战中谁对谁错,这一情景都将载入中国资本市场发展的史册。同样的事件,曾经在世界第一和第二大经济体中都发生过,并且都成为了后世研究的经典。

先看当年的第二大经济体日本。1990年日本股市崩盘后,舆论纷纷谴责股指期货是下跌元凶,甚至有些学者专门出书论证股指期货导致股市下跌。在此压力下,日本对股指期货实行了提高保证金、征税、增手续费等系列手段,“废掉”了股指期货。不过随着日本股市步入长达20多年的熊市,后来的人们也逐渐看到了是泡沫破灭造成了股灾,对于期指的争议在1995年以后就逐渐褪去,但日本期指的市场已经被新加坡占据了较大份额。

而美国则是在1987年爆发的“八七股灾”之后,迸发出了对于股指期货的强烈质疑,以至于美国财政部长布雷迪出了《布雷迪报告》进行谴责,美国调查机构以卧底形式进入期货公司调查。随着调查深入,以及美联储主席格林斯潘的国会作证、诺贝尔经济学奖得主莫顿米勒的独立调查完成,美国股指期货并未像日本那样遭受抑制,反而加快了发展步伐。

历史经验看,各国股指期货发展,都经历了较大的磨难。中国期指市场能否躲过此劫,是像日本期指一蹶不振,还是像美国期指涅槃重生,大家不妨拭目以待。

没了股指期货,我们将失去什么

股指期货是股票价格指数期货的简称,是指以股票价格指数为标的物的期货。比如沪深300股指期货,就是以沪深300指数为标的进行指数交易的期货品种。投资者根据自己对股市的走向预期,报出不同的价格指数进行交易,如果认为指数会涨,便买进股指期货,反之则卖出。股指期货的最大作用,是投资者可以拿来做套期保值。

如果一个投资者看好格力电器,想要长期持有获取分红收益,同时又不想在大盘下跌中被迫止损抛售,他就可以做相应的股指期货空单,相当于给持股买了一份“保险”,这就是套期保值。对他来说,大盘下跌风险就被转移到了期指多头身上。很明显,运用期指套期保值的人,其实本质也是多头,而且其目的就是为了不卖掉股票。如果是一家机构运用期指做套期保值,那么也会有利于其长期持股,减少其在股灾中的抛压。这也是前述巴曙松研究的理论基础。

那么,在期指实质上“自残”以后,会出现哪些可能的后果呢?

首先,失去了套期保值这把“保护伞”的机构投资者,其行为将彻底回归散户化,财富管理能力将大幅下降。在股市中与散户完全一样追涨杀跌,接下去的市场波动可能会进一步加大。而刚刚发展起来的中国对冲基金行业,也将因为失去工具而大幅萎缩。不少基金专户、券商资管、理财产品的策略可能将不得不终止。从此绝对收益是路人。

沪上一家私募基金在6月中上旬对市场做出了准确的判断,大幅度降低仓位,只留下了极为看好的部分优质个股并进行了期指套保。由于准确的操作,该基金逃过了6月最初的暴跌。但是随后由于股指期货一再“限空”,该机构不得不在暴跌中大量抛售股票,引发了基金净值的大幅回撤也在事实上形成了对市场的抛压。而就整个市场而言,面临这样局面的私募又何止一家。

因此有业内人士感叹,失去了股指期货,整个财富管理行业都将倒退十年,回到完全“靠天吃饭”的时代。

其次,一个失去了“做空机制”的市场,可能会变得更加情绪化。从成熟市场来看,有做空机制,市场的意见能够得以更好的博弈,价格也会更快更高效地趋于真实。这种真实有时可能也是以泡沫提前一步被刺破为代价,对于情绪高涨的大众来说,也许难以接受。但是在灭掉期指这个“不配合者”之后,市场会不会迎来更为波澜壮阔的大涨和大跌,会不会恢复到从前从998点暴涨到6124点再暴跌回1664点的那种巨幅波动的市场环境?

而第三点,也是非常现实的一点是,期指是没有国界的。中国股指期货消灭了,新加坡、美国的涉中国期指可能会迅速发展壮大。对应国内市场的新加坡A50股指期货,已成为国内股指期货的首要替代标的。近期伴随着国内股指期货的“不断自残”,新加坡的股指期货倒是不断加强宣传,吸引内资出海交易。该做期指的继续做期指,只不过监管会变得更难了。只是,普通基民可能很难再有渠道分享这一“跨国”避险工具了。

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亿万股民为什么如此深恶痛绝股指期货?

空头是什么人都有,有期指炒家,有券商,基金,机构,私募,外资,以及无数跟风者,形成了一个强大的空头利益集团。目前他们竭力在为做空洗白辩护,不断的转移视线,把千股跌停推罪于经济问题和杠杆、融资、配资。中小散户现货只能T+1当天不能卖,只要股指期货一出手,只能被关进笼子里屠杀,当日结清赚钱,被困中小散户的钱就会滚滚而来,你想跑也跑不掉,第二天一开盘就跌停,可怕的是眼看着被杀而无法脱身,连杀三五天......

股指期货的规则出了问题?

一是交易规则问题,有保证金就可无限制做空这个太可怕了,这个在欧美是有严格限制的,有现货才能做空,且要先卖出现货才能做空股指期货,再做空要先买入现货然后卖出现货才能做空,现货标的跌停,3天不允许融券卖出现货,这是一个鼓励做多的规则,实践证明发达国家的股市走的是一个长牛,而我们的规则对空方有利;

二是套保规则,也是有利于空方,也和国外有区別,这个规则当股指上涨多方头寸增加,几乎大部分机构都愿意做空,所以股指一涨,套保的空头增加,压制了股指的上涨,机构可做空赚钱中小投资者只有赔钱了。

两个方面都有利于空方,股指规则不变套保规则不变,就是个搅肉机了。

由于这个规则,当股指涨到一定幅度,多方头寸增加,机构空方套保增加,大幅上涨后,空方就会抛售现货,股指必然又会出现大幅下跌,做空机构通过抛现货和下跌的股指双重获利,所以做空动能強大形成踩踏暴跌。

做空机构抛空后再在低位振荡收集筹码,达到一定仓位后快速拉升,在高位逐步增加卖空股指期货的仓位,而不需要卖出现货(注意这就是关键),由于增加卖空股指期货仓位前不需卖出现货,做空机构可在高位聚集较多的做空现货,当做空机构抛出现货时,由于动能巨大,股指快速下跌,形成踩踏造成千股跌停,而做空机构获得双重利润,中小投资者则被......但读了上文还会简单深恶痛绝?不然。

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刘姝威:中国股市已经被人为操纵

一、有人利用股指期货恶意操纵中国股市

2015年8月21日(星期五)是股指期货交割日,当日沪指暴跌156点。当日下午1点15分沪指从3496点开始上涨,到下午2点16分沪指涨到3628点,一个小时交易时间内,沪指上涨132点。此后,流通市值排名第一位的中国石油、第五位的中国石化和第八位的中国平安开始暴跌。当日从下午2点16分到2点55分之间仅39分钟内沪指暴跌138点,收盘前5分钟沪指上涨17点,以3507点收盘。

  

8月22日(星期六)网上流传一个被称为“A股预言帝”的外国人说的话:“预计未来四天或五天时间里中国股市还将下跌X%,并面临像1929年美国股灾那样遭遇沉重损失的风险。”这个“预言帝”的话能够成真吗?也许能。因为8月21日下午中国股市收盘前,股指期货标的股出现了每单几万手的买单。下周一,买入这些股票的人可以让这些股票开盘开到跌停,用同样的手法,重演7月6日、7日和8日大肆砸盘的把戏。明显地,这已经不是市场行为,而是中国股市已经被人利用股指期货恶意操纵了。2015年9月3日纪念抗日战争胜利70周年大阅兵,利用股指期货操纵中国股市的人是否妄想在大阅兵前,让中国重演美国1929年股灾的悲剧呢?中国政府不需要救市,而是应该将这些恶意操纵股市的人绳之以法。

  

股指期货起源于1982年美国堪萨斯期货交易所(KCBT),当时,美国居民户直接持股市值占股票总市值比例30%左右。2010年4月16日中国证监会批准沪深300股指期货合约正式上市交易时,我国散户直接持股市值占股票总市值比例超过80%。在这种条件下,开放股指期货根本无法起到套期保值的作用。因为股指期货交易需要很高的多学科教育背景和市场操作能力,散户不具备股指期货交易能力。

  

从2010年开放股指期货交易以来,股指期货交易从来没对中国股市起到积极作用,反而成为恶意操纵中国股市的武器。

  

在中国散户直接持股市值占股票总市值比例超过80%的条件下,中国股市开放股指期货交易,违反了市场公平、公正和公开的“三公原则”。目前,中国股市的股指期货交易者都毕业于国内外著名大学,甚至是当年的“学霸”或“神童”。现在中国股市的股指期货交易,就好比精英们手持“尖端武器”屠杀身无寸铁的散户。

  

在中国散户直接持股市值占股票总市值比例超过80%的条件下,证监会应该暂停股指期货交易。只有中国居民户直接持股市值比例下降到30%以下时,才能再次开放股指期货。中国必须全面学习发达国家的经验,在不具备开放股指期货的市场条件下,只有暂时停止股指期货交易,才符合市场“三公原则”。

  

如果证监会不能暂时停止股指期货交易,那么,由数学家、心理学家、统计学家和物理学家组成的“精英团队”,利用股指期货,很快会让中国股市崩盘,然后,他们逃之夭夭。

 

二、中国经济发展平稳

除了利用股指期货操纵中国股市以外,目前国内外有一种舆论认为2015年中国经济正在下滑,中国股市缺乏牛市的经济基础,主要理由如下:一是 GDP增速持续回落;二是总供给持续疲软,规模以上工业增加值累计增速下滑;三是总需求不足,价格低迷;四是发电量和货运量累计增速下滑。

  

经过三十年的经济高速增长,我国GDP的规模已经在世界名列前茅,与美国GDP规模相仿。自2010年以来,美国GDP增长率不足3%。按照目前我国GDP规模,我国保持6%左右的GDP增长率足矣。

  

目前,我国正在从“中国制造”向“中国创造”转型,这种转型将大幅度减少我国的工业用电量和货运量。例如,我们正在建设一个平台,这个平台能够使制造业企业有效地减少产品制造过程中零部件的货运量和产成品的运输量。在我国经济转型过程中,评价宏观经济运行的统计指标也应该与时俱进,否则,传统的评价指标可能会产生误导。

  

供给会创造需求。例如,我国已经普及私人汽车,目前汽车市场的需求仅有更新汽车的需求。但是,我们可以不断升级汽车的安全性能,最终推出自动驾驶汽车。在这个过程当中,汽车安全零部件的供给会创造出汽车行业新的市场需求。虽然目前我国已经掌握了自动驾驶汽车的国际领先专利技术,但是我们不可能一下子向市场推出自动驾驶汽车的整车,一是目前自动驾驶汽车的成本较高,二是整车市场只有更新汽车的需求。但是,我们逐步推出保有汽车的安全性能零部件,却是广大车主乐意接受和有能力支付的。

  

目前,我国正在实施“一路一带”,中国企业购买国外便宜的资源,在国外设厂,让产品更便捷地进入国际市场。即使在发达国家,当地政府官员对待中国投资者的态度与三十年前中国官员对待外国投资者的态度是一模一样的:毕恭毕敬。三十年河东,三十年河西,中国经济已经成为世界经济的晴雨表。

三、股市是为实体经济服务的场所

  

股指的波动可能是由市场原因引起的,也可能是人为原因引起的。如果股指的波动是由于市场原因引起的,证监会不必插手,由市场自行调整。如果股指波动是由人为因素引发的,证监会必须要严厉查处肇事者。

  

股市是上市公司直接融资的场所。目前,我国股市只有二千多家上市公司,满足不了我国股市的投资需求,造成股票市盈率过高。

增加上市公司的数量符合股市为实体经济服务的宗旨,在这方面,证监会不应该受制于股指的波动。

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叶檀:如再跌 请暂停股指期货
首次杠杆市与三大期指做空背景下股市的直线下跌,可以与“327国债期货事件”相提并论。

期货市场是屠杀场,无论是曾经的大券商万国,还是期货大鳄袁宝璟等,财富的消失都与期货市场有莫大关联。

如果周一市场下跌,必须暂停股指期货。

媒体披露,做空A股市场主战场之一的期指IF1507,成交量在6月15日以前一直维持在3万~6万手左右,日成交金额在500亿元至1000亿元之间波动。6月15日,IF1507自5370点开盘,最高拉至5394点,最低杀至5173.8点,以5193.6点报收,全天跌幅2.67%,振幅为4.11%。当天IF1507的成交总手为15万手,较上一个交易日增加近68%。成交同步放大至2375亿元。6月19日,在拖动A股实盘开始下跌近7%那一天,IF1507下跌7.6%,总成交192万手,成交金额为2.78万亿元。而沪指跌幅为6.42%,现货成交金额仅仅为区区6854.6亿元。

去年8月,中金所放宽了投机账户持仓头寸限制,投机账户最大可持仓1200手,那么就可以获利5000万元左右。除去手续费万分之0.25或者0.28,以及资金成本,余下为净利。正因为期指交易火爆,中金所的手续费一年动辄几十亿上百亿,不容小觑。

从6月中旬以来,先是IC合约,而后是IF合约开始比较有规律的操作。IC1507率先砸盘,负基差持续扩大,带动正股市场杀跌,先跌停的股票卖不出去,只能卖出尚未跌停的股票,造成A股市场的大面积跌停。泡沫加剧了屠杀的惨烈程度,可以看出步骤基本上是从反应中小盘的IC开始,而后是IF,如果不救市,必然会蔓延到有大资金护盘的IH。

套保盘与套利盘不能让市场平缓。众所周知,股指期货是T+0交易,日内可以多次进出,理论上,开股票多头的,可以开股指期货的空头;开股票空头的,可以开股指期货的多头,一多一空,非常平衡,但这只是美好的幻想。当股市下行时,多头并没有增加,以7月3日数据为例,主力合约IF1507最终下跌3.24%。中金所数据显示,IF1507多空主力双方均呈现加仓态势,其中,多头主力加多26335手,空头主力加空31440手,净空单增至13968手。

投机仓位增加,高频交易增加。2013年3月,有媒体报道,上海期货交易所和中国金融期货交易所技术部门负责人严少辉、张国元接受检察机关调查。2012年下半年,网上曾出现匿名举报,称上期所原技术部王姓负责人利用职务之便,在交易系统中留下后门,离职后利用该漏洞经营高频交易,获利数亿元。在技术细节上也可以看出资金等各方面的不平等,如光大乌龙指后卖空7130手期货合约。

7月3日中金所终于承认,以程序化交易为代表的量化交易快速发展,已占到总交易量的50%以上,对股指期货市场运行带来了一定的影响。同时,股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手,成交持仓比升至17倍左右。尽管持仓多空平衡,不存在国外现货市场上所谓的“裸卖空”,但反映出短线投机气氛加剧。虽然持仓少但成交量剧增,显示在期指的引领下出现不可扼制的下降趋势。

中金所做了些事,如清查交易,表示为对沪深300、上证50、中证500股指期货合约按照报单委托量差异化收取交易费用,拟于8月1日前组织实施。但还不够,远水解不了近渴。

有人说,股指期货市场好做到“都不好意思”的程度了。当然,随着政策风险的增加,准备收手的人也有,但观望的居多。

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中国为何需要股指期货

(一)加强基础制度和基础设施建设,健全股票市场内在稳定机制,抑制单边市场。在一个缺乏对冲工具的市场,投资者只能通过单边做多才能盈利,市场无法在多空双方的平等博弈中实现平衡制约。股指期货提供的双向交易和风险对冲机制,有助于平抑股市频繁、大幅波动,是市场基础制度和基础设施建设之必需。

(二)提供避险保值工具,抑制财富剧烈波动,有效保护各类投资者利益。股指期货具有流动性好、交易便捷和冲击成本低的特点,面对市场风险,投资者能够灵活运用避险策略,采取套期保值操作。推出股指期货,提供市场避险工具,成为保护投资者利益最好的制度性措施。

(三)推动长线资金入市,积极推动机构投资者发展。有了股指期货这一避险工具,机构投资者采取套期保值操作,稳定经营业绩,从而吸引更多长线资金进入。

(四)倡导理性投资、长期投资理念,培育先进市场文化。通过股指期货进行避险,有助于改变市场上的过度投机氛围,改变热衷炒作题材股、重组股的习惯,营造避险文化,让投资者深刻领会到“上涨也有风险、下跌也是机会”,形成长期投资、价值投资、理性投资理念,培育股市先进文化

【蓝鲸整理自中国基金报、搜狐财经、每日经济新闻

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